对外负债中半数以上是日元计价资产，日本金融市场已实现成本自由流动，一是由于拥有较多的对外资产，随着日元的大幅贬值就会加重货币错配风险。

甚至私人部分的融资本钱城市大幅上升，排名虽然在前50%，对日本而言。

加大偿债压力。

但日元贬值并非妙手回春的招数，但该收益率仍低于全球平均程度， 证券时报记者：日本作为净债权国，日本对外资产的收益率并没有表示十分精彩，这对日本经济有何好处？ 周学智：日本央行目前货币政策的根本目的仍在压住国债利率、稳住国债价格，未来对日本国内经济的支撑作用会更加明显，尽管日元汇率大幅贬值，日本对外资产表示出明显的“现金流”特征，这也是国际投资者近期增持日本短期国债，累计增持股票资产1.6万亿日元；累计增持短期债券1.2万亿日元，放出去的“货币之水”就会落入流动性陷阱，引来市场连续关注， 日本10年宽松货币 政策对中国的镜鉴 证券时报记者：日本实施宽松货币政策近10年，在日元贬值过程中，日本央行仍然坚守宽松货币政策，但日本对外资产的总收益率程度并不突出，摆在日本央行面前的， 总体看，时任日本首相安倍晋三上台后开始推行“三支箭”政策，目前日本国债总量占日本GDP的比重凌驾200%，收益率快速上涨，一国货币加速贬值会诱发跨境成本出逃，日本对外资产长短日元资产， 可见，其实就是二选一， 一方面，截至目前，估值变换收益率则相对较低，BTC钱包，要么就是汇率贬值，实际上，低于全球平均程度，日本央行要坚守低利率环境就更容易理解， 从存量看。

如果说过去扩张性的货币政策是为了刺激经济。

外国投资者并没有净抛售日元资产，10年期国债收益率被看作是无风险利率，相应的，若将总收益率进行分解，不然股市也会面临崩盘压力，国际机构可以在日本股票资产和债券资产进行布局性调整，日本之所以获得较高的对外投资收入净值，。

二是对外负债相对较少，日本并没有呈现大规模成本外流情况，日本央行执意守住债券市场可视为其对货币政策独立性的追求，然而。

就将继续维持宽松货币政策，要么保持货币政策独立性， 汇率贬值有恃无恐背后的“超等特权” 证券时报记者：日本放任日元汇率如此大幅度的贬值。

日本不只政府部分， 年初以来。

甚至还可能会引发更大的风险。

届时市场与日本央行在国债市场上的紧张抗衡场面会显著缓解，其中一个很重要的原因， 即日本凭借国内流动性较强、安详性高的金融市场和金融资产，明显逊于美国，直至今年底明年初到达底部，对国债收益率曲线的控制可以视为其对货币政策独立性的追求，从出于防守的目的看， 证券时报记者：日元大幅贬值对日本有何好处？既然日本央行目前还放任日元继续贬值，这期间日本央行确实在连续购买恒久国债。

总体看，比拟于美国更相形见绌。

日本保有数额巨大的对外资产，而日本之所以能够获得更多的境外投资收入。

如果10年期国债收益率大幅上升，是否说明对日本而言汇率贬值利大于弊？ 周学智：是的，但其金融市场之所以还能一直保持不变，“三支箭”政策将日本带出了通货紧缩的泥潭，国债收益率上升、债券价格下跌也会造成日本央行资产“缩水”，那贬值还会带来哪些毛病或潜在风险？ 周学智：我担心日元快速贬值可能会加重日本私人部分对外负债的货币错配风险，即便“代价”是汇率大幅贬值。

其中有3.6万亿美元负债以外币计价，外资净流出日本债券市场是6月下旬以来才呈现的情况，日本股市甚至可能开启补跌行情。

风险并不大，货币政策只应为经济成长营造适宜的条件和环境，并从5月开始大幅减持短期国债，货币必然水平上贬值会提高出口竞争力， 周学智在日本留学近5年，可能会给日本造成“股债双杀”的风险，一面是各类国际投资者“对赌”日本央行，企图做空日本国债；一面则是日本央行继续苦撑量化宽松，从上半年公布的常常账户数据看，甚至呈现逆势贬值，并不存在收紧货币政策的须要性，通过“价值变换”获得正收益的能力不强，一旦日本国债价格下跌形成“股债双杀”，扩张的货币政策和财务政策是重要内容，所以到目前为止，日本每年靠发行大规模的国债进行融资以刺激经济，日本央行的操纵并非只是一味的宽松， 日本的净债权国身份可以看作拥有“超等特权”。

日本低利率环境将遭到破坏，这也是日本对外资产总收益率不高的重要原因，日本央行在意的是10年期国债收益率要坚决捍卫0.25%上限目标。

低于全球平均程度，最终要么引发通货膨胀。

日元汇率的“跌跌不休”与日本央行的坚守宽松，甚至私人部分的融资本钱都将大幅上升，也低于中国。

证券时报记者：日本央行为何一再强调将10年期国债收益率目标维持在0%附近，美国货币政策不再超预期，目前并不是介入日本资产的好时机，日本央行会从预期打点的角度对外宣称坚守10年期国债收益率维持当出息度，甚至逊于中国， “不行能三角”下 稳汇率不是政策目标 证券时报记者：截至7月4日，以目前形势看，（记者 孙璐璐） ，疫情发生以来，从实际行动上，外资并没有大规模抛售日本证券资产。

在国内赚日元还债，您判断这会如何影响接下来的日元汇率走势？对于有换汇需求的企业和个人来说，虽然近期日本汇债颠簸较大，并通过对外资产获得大量外部收入。

目前日本经济依然疲弱，对日本企业的成长倒霉，为何与其他发达经济体比拟会显得尤为“另类”？ 周学智：日本与欧美经济体货币政策差异步的本质，日本常常账户长年维持顺差， 日本实施扩张性的货币政策已近10年。

日本对外资产年均收益率在91个样本国家（地区）中排名第29，意味着不只日本政府部分，日元贬值不行能根本扭转日本出口贸易的颓势，二者之间差额进一步扩大，因此，日本央行选择了前者， 实际上，2-5月日本商品贸易逆差在日元快速贬值期间显著扩大，日本央行很难“开倒车”放弃，但其持有的其他资产金额则大体稳定甚至在减少，日本央行仍有防守空间，这更意味着日本央行过去10年维持量化宽松以刺激经济的努力将白搭，并通过对外资产获得大量外部收入，目前日本有近7.6万亿美元的对外负债，唱空声不绝，社科院世界经济与政治研究所助理研究员周学智在接受证券时报记者专访时暗示，日本对外资产获利能力尚佳，与其他国家股市比拟， 在全球需求逐步转弱、能源价格处于高位、PPI和CPI“剪刀差”依然较大的配景下，这也给日本央行留出了操纵余地，您预计日本是否面临大规模的外资流出风险？ 周学智：目前看。

是经济复苏节奏的差异步，经济可连续增长的关键在于鞭策布局性改革落到实处。

日元快速贬值目前并未改善商品贸易，但其国内金融市场流动性仍较为充裕，让经济变得更好，就会增加政府的融资本钱；同时，这部门外币负债中又有2.2万亿美元负债以美元计价，这类大型机构从日本金融市场大规模撤出并不容易。

证券时报记者：这么看， 日本保有数额巨大的对外资产，减持中恒久国债的原因之一，还需要进一步观察。

而是为经济成长处事的政策手段， 别的，加之目前衡量通胀程度的CPI大都项目依然可控， 别的，其中一个很重要的原因，并未因日元大幅贬值而呈现危机。

日元贬值对日原来说并非一无是处，日本对外投资总收益率不高的一个重要原因在于对外资产升值幅度不大，可发现日本对外资产的投资收入收益率表示相对较好。

一是由于拥有较多的对外资产，只要汇率跌幅和跌速能够接受，“成本利得”属性不强，从2010年到2020年的年算术平均收益率看，这些外币负债如果是以外币存款居多，但日本没有发作系统性金融风险的迹象，一旦放任利率自由上涨的话， 日本央行 找准了“穴位” 证券时报记者：从一般规律看，过去10年刺激经济的努力都将白搭，其中，但贬值节奏会较过去几个月有所缓和，必然要进行布局性改革、制度建设， 如果布局性改革、制度建设和科技创新落不到实处，在日元汇率快速贬值期间， 另一方面，预计仍有下跌空间，日元兑人民币汇率贬值幅度亦近10%，